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【XX机械】为什么挖掘机数据先好起来了250304
1、工程机械行业现状 挖机销量增长：CME预测二月份挖机内销9000台，同比增54%，一月份在有春节因素的情况下同比为0%，远超预期，1、2月份国内内销累计同比增速28%，接近2023年水平，挖机销量在今年前两个月持续上行。挖掘机阿尔法较强，相对于装载机、起重机等机型，其销量提升更快。 外资龙头上调预期：一月底日本小松开电话会议表态，中国挖机内需出现向好趋势，并将24财年（2024年4月 - 2025年3月）中国区域收入同比预期由负转正上调至10% - 20%，单季度来看对应今年Q1和去年Q4大概有20%以上的增长。
2、小挖 成长性好且渗透率低：挖机具有超高作业自由度和通用性，可以替代很多其他机型的使用场景，其成长性毋庸置疑。日本迷你挖在挖机中占比60%，美国占80%，而中国仅20%，国内渗透率低，机器换人的空间大。2024年在行业整体温和打平状态下，小挖内销7.5万台，同比增长21%，1、2月份小挖增速超过35%。 景气度和盈利能力提升：二月底调研五家工程机械厂商发现，经销商的小挖之前因价格战处于困难状态，现在开始陆续提价，且不对小挖有硬性市占率考核，更多是联合提价，小挖景气度和盈利能力明显提升。
3、中挖 需求有支撑：中挖在2021年那轮占比降低，但目前国内中大型客户的更新需求较多，以前的一些租赁商散户被出清。各地政府发放专项债，今年中挖需求有底部支撑，2024年月均销量1000台左右时，单个省份或部分项目施工就能支撑中挖销量。
4、大挖 需求增长逻辑：由于各种矿的品味下降，在矿的需求量不变的情况下，挖机需求提高。从国产化率来看，之前大挖国内市占率较低，随着电动化率提升，中国有弯道超车机会，总量上大挖有成长性，结构性上国产替代空间大。
5、前两轮周期特点 第一轮（2006 - 2011年）：主要因国内城镇化率快速提升，工程机械驱动力主要来自地产和基建，与地产相关度非常高，当时泵车、塔机、挖掘机、起重机等设备是主力机型。 第二轮（2016 - 2021年）：仍以地产周期为主，基建房地产引致的工程机械需求占50%以上。但出现了新变化，2016年后国内机器换人的诉求提高，小挖成长性跑赢中挖；国内龙头公司如三一在2017、2018年左右海外收入占比达30%，开始大量出海渗透。
6、第三轮周期逻辑 驱动因素变化：2024 - 2025年开启的这轮周期，基建加房地产引致的工程机械挖机需求量占比不到10%，加上相关其他需求占比也不到20%。其驱动力一是小挖成长性仍在，国内微挖占比低；二是电动化率带来大挖需求，国内大挖市占率有提升空间；三是二手挖掘机竞争力提升，可出口海外，使国内存量挖掘机数量减少，需求更有韧性；四是国内2016年之后的挖掘机到了更换周期。 二手挖掘机出口情况：以日本为例，2001年之后连续11年二手挖掘机出口超过内销，比例约3比2，在房地产新开工面积腰斩的情况下，挖掘机销售长期保持稳态。中国2018年之前二手挖掘机出口量在1万台以内，近两年急剧提高，原因是国内总盘子大，品牌经过七八年出口，海外二手挖掘机价格梯队和残值率有保障，产品竞争力提升。中国存量挖机约150 - 180万台，若每年有10万台左右二手机出口，对国内新机需求是很好支撑，中国可能复刻日本情况，未来十年左右二手机销售不错，国内内需有支撑。
7、推荐标的 三一重工为首推：整个工程机械行业中挖机起量最快，三一经营质量最好，工程挖机收入敞口占比超过40%，利润率还有很大提升空间，所以首推三一。 其他相关公司：包括恒立、柳工、徐工、中联等公司，整个工程机械行业目前都值得推荐，其中弹性最大的是三一。
